Which technology trends have become trendless?

Audited annual report - BayernInvest ...

as of March 31, 2010 as at March 31st, 2010 CheckedAnnual report

AuditedAnnualreport

BayernLB

Compliant investment funds

Luxembourg law


CHECKED ANNUAL REPORT

AUDITED ANNUAL REPORT

AUDITÁLT ÉVES BESZÁMOLÓ

as of March 31, 2010 as at March 31 st, 2010 2010. március 31-ig

Management company Management Company Alapkezelő

BayernInvest Luxembourg S.A.

3, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg

B.P. 602, L-2016 Luxembourg

Commercial register Register of commerce Cégjegyzék:

R.C.S. Luxembourg B 37 803

German securities identification numbers / ISIN German identification numbers / ISIN

Német értékpapír-azonosítószámok / ISIN

BAYERNLB Fund 1

BayernLB Short Term Fund TL 971778 LU0034055755

BayernLB Yield Fund AL 987019 LU0076534337

BayernLB yield fund TNL 693704 LU0132104976

BayernLB Rendite Dynamic Fonds AL A0LCM6 LU0271497827

BayernLB Rendite Dynamic Fonds InstAL A0LCM7 LU0271501875

BayernLB Total Return Corporate Bond Fonds AL 934217 LU0110699088

BayernLB Total Return Corporate Bond Fonds TL 200435 LU0162077563

BayernLB Total Return Corporate Bond Fund TNL 934218 LU0110699914

BayernLB Total Return Corporate Bond Fonds InstAL 200439 LU0162078025

BayernLB Convertible Bond Fonds AL 723488 LU0153288435

BayernLB Convertible Bond Fonds TNL 723489 LU0153288609

BayernLB Convertible Bond Fonds InstAL 723491 LU0153288864

BayernLB Balanced Stocks 15 Funds TL 937525 LU0111140751

BayernLB Balanced Stocks 30 Funds TL 971777 LU0034054352

BayernLB Balanced Stocks 60 Plus Fonds TL 934219 LU0110698866

BayernLB OptiMA Fonds AL A0JKFZ LU0249656512

BayernLB OptiMA Fonds InstAL A0JKF0 LU0249657833

BayernLB OptiProtect Euro Fonds TL A0NDSB LU0347252768

BayernLB Europa Fonds AL 988249 LU0088122097

BayernLB Europa Fonds TNL 934220 LU0110700860

BayernLB Europa Fonds InstAL A0KFHV LU0266144731

BayernLB Asian Equity Fonds AL 937431 LU0110694287

BayernLB Pharma Global Fonds AL 988257 LU0088121875

BayernLB Pharma Global Fonds TNL 926153 LU0103546502

BayernLB TeleTech Fonds AL 989429 LU0094065223

BayernLB TeleTech Fund TNL 926020 LU0103680491

BayernLB Vermögensverwaltungsfonds Aktien TL1 A0NDSH LU0347253493

BayernLB Vermögensverwaltungsfonds Aktien TL2 A0RC2K LU0400622204

Explanation of unit classes Explanation of unit classes

Befektetésijegyosztályok magyarázata:

TL = with issue surcharge / accumulating

= load fund, no distribution of income

= kibocsátási felárral terhelve / hozamfelhalmozással

AL = with front-end load / distributing

= load fund, distribution of income

= kibocsátási felárral terhelve / kificetéssel

TNL = no sales charge / accumulating

= no-load fund, no distribution of income

= kibocsátási felár nélkül / hozamfelhalmozással

InstAL = reserved for institutional investors with an issue surcharge / distributing

= reserved for institutional investors, load fund distribution of income

= intézményi befektetők számára fenntartva, kibocsátási felárral terhelve / kificetéssel


2 BAYERNLB FUND

CONTENT

CONTENTS

TARTALOM

Management and administration

Management and administration

Vállalatvezetés és ügyintézés 5

Fund Management Report Fund Management Report

Az Alap kezelő beszámolója 6

BayernLB Short Term Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 27

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 28

Statistical information

Statisztikai adatok 29

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 30

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 30

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 31

BayernLB yield fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 32

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 33

Statistical information

Statisztikai adatok 34

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 35

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 36

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 37

BayernLB Rendite Dynamic Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 38

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 39

Statistical information

Statisztikai adatok 39

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 40

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 41

Use of the income surplus

Distribution of net income

A többletbevétel felhasználása 41

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 42

BayernLB Total Return Corporate Bond Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 43

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 46

Statistical information

Statisztikai adatok 47

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 48

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 49

Use of the income surplus

Distribution of net income

A többletbevétel felhasználása 50

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 50

BayernLB Convertible Bond Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 51

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 53

Statistical information

Statisztikai adatok 54

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 55

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 56

Use of the income surplus

Distribution of net income

A többletbevétel felhasználása 56

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 57

BayernLB Balanced Stocks 15 funds

Investment portfolio

Befektetési portfólió 58

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 60

Statistical information

Statisztikai adatok 60

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 61

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 62

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 62


BayernLB Balanced Stocks 30 funds

Investment portfolio

Befektetési portfólió 63

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 66

Statistical information. Statistical information

Statisztikai adatok 67

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 68

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 69

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 69

BayernLB Balanced Stocks 60 Plus Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 70

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 73

Statistical information. Statistical information

Statisztikai adatok 74

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 75

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 76

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 76

BayernLB OptiMA Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 77

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 78

Statistical information

Statisztikai adatok 78

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 79

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 80

Use of the income surplus

Distribution of net income

A többletbevétel felhasználása 81

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 81

BayernLB OptiProtect Euro Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

82

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 83

Statistical information. Statistical information

Statisztikai adatok 83

BAYERNLB FUND 3

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 84

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 84

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 85

BayernLB Europe Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 86

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 89

Statistical information

Statisztikai adatok 90

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 91

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 92

Use of the income surplus

Distribution of net income

A többletbevétel felhasználása 93

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 93

BayernLB Asian Equity Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 94

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 97

Statistical information

Statisztikai adatok 98

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 99

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 100

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 100

BayernLB Pharma Global Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 101

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 104

Statistical information. Statistical information

Statisztikai adatok 105

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 106

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 107

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 108


4 BAYERNLB FUND

BayernLB TeleTech Fund

Investment portfolio

Befektetési portfólió 109

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 111

Statistical information. Statistical information

Statisztikai adatok 112

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 113

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 114

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 115

BayernLB asset management fund shares

Investment portfolio

Befektetési portfólió 116

Structure of securities assets

Structure of the investment portfolio

Értékpapírvagyon szerkezeti bontása 117

Statistical information

Statisztikai adatok 118

Composition of the sub-fund's assets

Statement of sub-fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 119

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás 120

Development of the sub-fund's assets

Changes in sub-fund assets

A Részalap vagyonának alakulása 121

BayernLB consolidated BayernLB consolidated

BayernLB consolidated

Composition of fund assets

Statement of fund assets

A Részalap vagyonának összetétele 122

Expense and income statement Statement of operations

Eredménykimutatás

Development of fund assets

123

Changes in fund assets A alap vagyonának alakulása 123

Explanations for the checked Annual report

Notes to the audited annual report

Megjegyzések a auditált éves beszámolóhoz 124

Forward contracts

Határidős szerződések 131

Report from the Réviseur d’Entreprises agréé

Report of the Réviseur d’Entreprises agréé

A Réviseur d’entreprises agréé jelentése 135


MANAGEMENT AND ADMINISTRATION

MANAGEMENT AND ADMINISTRATION

VÁLLALATVEZETÉS ÉS ÜGYINTÉZÉS

Management Company Management Company

Alapkezelő

BayernInvest Luxembourg S.A.

3, rue Jean Monnet

L-2180 Luxembourg

Board of Directors Board of Directors Igazgatótanács

Chairman Chairman Elnök

Michael O. Bentlage (until September 30, 2009)

Management spokesman

BayernInvest Kapitalanlagegesellschaft mbH, Munich

Nils Niermann (from October 1st, 2009)

Head of Sales and Trading Corporates

Bayerische Landesbank, Munich

Chairman

Deputy Chairman

Henri Stoffel

Administrator - Directeur

Banque LBLux S.A., Luxembourg

Vice-chairman Elnökhelyettes

Members

Alain Weber

Directeur

Members Tagok

Banque LBLux S.A., Luxembourg

Dr. Jörg Senger (from November 16, 2009)

Head of Corporates & Markets

Bayerische Landesbank, Munich

managing Director

Guy Schmit

Managing Director Ügyvezető igazgató

BayernInvest Luxembourg S.A., Luxembourg

Christian Mardeck

BayernInvest Kapitalanlagegesellschaft mbH, Munich

Custodian and main paying agent

Custodian bank and principal paying agent

Letéti bank és fő kifiketőhely

Banque LBLux S.A.

3, rue Jean Monnet

L-2180 Luxembourg

BAYERNLB FUND 5

Réviseur d’Entreprises agréé of the fund and the

Management company

Auditor of the Fund and of the Management Company

Az Alap és az Alapkezelő Könyvvizsgálója

KPMG Audit S.à r.l.

Cabinet de révision agréé

9, Allée Scheffer

L-2520 Luxembourg

Paying agent in Germany (also information agent)

Paying agent in Germany (also information agent)

Kifiketőhely Németországban (tájékoztatóiroda is)

Bavarian Landesbank

Brienner Str. 20

D-80333 Munich

Paying agent in Austria Paying agent in Austria

Kifiketőhely Ausztriában

BAWAG PSK Bank for Labor and Business and

Österreichische Postsparkasse AG

Seitzergasse 2-4

A-1010 Vienna

Sales and payment agent in Hungary

Sales and paying agent in Hungaria

Forgalmazó és kifiketőhelyek Magyarországon

MKB Bank Rt.

Váci u. 38

H-1056 Budapest V.

Central administration, service and registration office

Central administration, service and register company

Központi adminisztráció, szolgáltató és jegyzési társaság

Union Investment Financial Services S.A.

308, route d'Esch

L-1471 Luxembourg

Legal advisor Legal advisor Jogi tanácsadó

Etude Bonn, Schmitt & Steichen

44, rue de la Vallée

L-2661 Luxembourg


6 BAYERNLB FUND

REPORT OF

FUND MANAGEMENT

Generally:

review

The previous calendar year was

until late spring of economic activity

Weakness shaped that then

but a surprisingly positive one

Scenario gave way.

They were the breeding grounds for recovery

unprecedented economic stimulus programs,

which passed across national borders

were. The central banks provided

very high liquidity in the market

available that for a persistent

low interest rates.

Germany and the euro area stood

the USA regarding the direction of growth

in no way, Germany

could even be in the dynamics

set down on top.

The returns at the end of the term

were up into the second quarter

into it continues at a very low level

Level of sometimes below 3%.

The increasing confidence in the economy

and increasing investments

in riskier asset classes

played their part in the rise in

10-year returns in the

June at its high of 3.9%

found.

The money market rate lingered due to

the continuing low interest rate policy of

Central banks on a continued

low level.

After the extremely turbulent year for stocks

2008, that against the background

a global financial crisis and one

severe global economic slump

to significant price losses

led, the 2009 share year stood completely

in the name of a gratifying recovery in the course.

In mid-March 2009, the

Stock markets to an upward movement

that lasted all year. So

European equity markets won

(measured on the Dow Jones

EURO STOXX 50 index) approximately

27% added. In the last days of the

Calendar year 2009 they worked their way

in the vicinity of their respective annual highs.

The background of the

positive development was the

REPORT OF THE

FUND MANAGEMENT

General:

Review

Until late spring, the past calendar

year was characterized by economic

weakness, though it did yield one

surprisingly positive scenario.

The conditions for recovery were

created by the unprecedented economic

policy programs that were

approved for all countries. The central

banks provided the market with very

high levels of liquidity that provided

for a consistently low interest rate.

Germany and the euro area certainly

held their own against growth levels in

the USA, and in fact there was more

dynamism to the German economy

than the US.

Yields at the long end of the market

remained at a very low level - occasionally

even less than 3% - until well

into the second quarter. Greater confidence

in the economic situation and

increasing investment in risk-carrying

asset classes played a part in increasing

10-year yields, which in June

reached their highest level of 3.9%.

Due to the central banks ’continued

policy of low interest rates, the money

market rate remained at a low level.

After an extremely turbulent stock year

in 2008 which, following the global

financial crisis and economic slump,

resulted in significant price losses, the

stock year of 2009 was all about a

pleasing recovery. By mid-March 2009,

stock markets had set course for an

upturn that continued for the rest of

the year. Thus the European share markets

(measured on the Dow Jones Euro

Stoxx Index) nearly 27% in the past

year. In the final days of 2009, they

were in the region of their respective

yearly highs. This positive development

was due to the incredibly large

amount of liquidity that was pumped

onto the market in the past year and

which brought about the dramatic

AZ ALAPKEZELŐ

BESZÁMOLÓJA

Általános megállapítások:

Visszatekintés

Az előző naptári évre gyenge konjunktúra

volt jellemző, amelyet azonban

késő őszre egy meglepően pozitív változás

váltott fel.

A javulás alapját az országokon átívelő,

példátlan konjunktúraösztönző programok

képezték. A központi bankok

igen magas likviditást biztosítottak a

piac számára, ami tartósan alacsony

kamatlábszintet eredményezett.

A növekedés irányát tekintve Németország

és az euró-övezet semmiben sem

maradt el az USA-tól, sőt, Németország

dinamizmusban meg is elözte.

A hozamok a hosszú lejáratot követően

a második negyedévig továbbra is

nagyon alacsony szinten álltak, részben

3% alatt. A konjunktúrába vetett

növekvő bizalom, valamint a kockázatosabb

befektetési osztályokba eszközölt

növekvő befektetések is hozzájárultak

a 10 éves hozamok növekedéséhez,

amelyek júniusban érték el a legmagasabb

értéket, 3.9% -ot.

A pénzpiaci kamat a központi bankok

tartósan alacsony kamatláb-politikája

miatt továbbra is alacsony pints

maradt.

A részvények szempontjából felettébb

turbulens 2008-as évet követően -

amely a globális pénzügyi válság és a

konjunktúra világszerte történő összeomlása

egyértelmű árfolyamveszteséghez

vezetett - a 2009-es év azonban

az árfolyam örömteli javulásának jegyében

telt. A részvénypiacok 2009 március

közepén megkezdték a fellendülést,

amely egész évben kitartott. Az

európai részvénypiacok (a Dow Jones

Euro Stoxx index szerint) az elmúlt

évben több mint 27% -ot emelkedtek.

A 2009. naptári év utolsó napjaiban így

megközelítették a mindenkori legmagasabb

éves eredményüket. A pozitív

fejlődés hátterében az a leírhatatlan

mennyiségű likviditás állt, amelyet az


writable large amount of liquidity,

which hit the markets last year

was pumped and made sure

risky asset classes clearly

increased in value.

For uncertainty in the capital markets

provided at the end of the year

Budget problems in the peripheral countries

of the euro area (especially the

critical financial situation in Greece),

dealing with the threat of the rating agency

Standard & Poor’s, the credit rating

To lower Greece, again

increased and higher risk premiums,

especially with the

Greek government bonds, led.

Had previously been downgraded

from Greek banks through the

Rating agency Fitch and the warning

of the former IMF chief economist

Rogoff in front of impending state bankruptcies for

Uncertainty taken care of.

outlook

The economic scenario for 2010 is

largely positive.

The leading indicators set in the USA

continue their way up,

since the order situation there is also in

significantly improved in the last few months

Has.

Also on a positive development

for the immediate future

the growth rates of government spending

down to the fourth

In the first quarter of 2009.

An expected increase in this

Growth rates will be in the next

Quarter another noteworthy

Contribution to the macroeconomic

Deliver growth.

The current situation on the labor market

further indicates a correction

that which was undertaken too early in the crisis

Downsizing. The positive one

Development will make an important contribution

to American economic growth

Afford. Also the end of the

Decline in newly created jobs

in the service sector is positive

to evaluate.

The leading indicators are also showing in Euroland

continued positive growth.

increase in the value of risk-carrying

asset classes.

The causes for uncertainty on the

capital markets at year-end included

budget problems in the peripheral

states of the euro area (especially the

critical financial state of Greece), and

were further affected by the rating

agency Standard & Poor’s threat to

reduce Greece’s credit rating, which

in turn led to higher risk premiums,

especially for Greek government

bonds. The downgrading of Greek

banks by the rating agency Fitch and

the warning by the former IMF chief

Kenneth Rogoff, economist of impending

national bankruptcies already had

caused uncertainly.

Outlook

The economic scenario for 2010 is

largely positive.

Early indicators in the USA continued

on their upward path, and the order

situation there has also improved significantly

in recent months.

There are also signs of positive development

in the immediate future in

growth rates for public spending,

which remained in decline until the

fourth quarter of 2009. An expected

increase in these growth rates will

also provide a noteworthy contribution

to overall economic growth in the

coming quarters.

The current situation on the labor

market continues to indicate a correction

of the premature redundancies

executed during the crisis. The positive

development wants to be an important contribution

towards economic growth in

the USA. The end of the decline in

newly created positions in the service

industry is also a positive development.

Early indicators in the euro area point

to continued positive growth.

elmúlt évben a piacokba pumpáltak, és

amely biztosította, hogy jelentősen

emelkedett a kockázatosabb befektetési

osztályok értéke.

Az euró-övezet perifériális államaiban

megjelenő költségvetésiproblemémák

(főként Görögország kritikus pénzügyi

helyzete) is hozzájárultak a tőkepiacokon

érezhető bizonytalanság kialakulásához,

amelyet a Standard & Poor’s hitelminősítő

intézet Görögország fizetőképességének

csökkentésére vonatkozó

fenyegetése még inkább felerősített,

és amely még nagyobb kockázati

prémiumokhoz vezetett, különöse a

görög államkötvények esetén. A görög

bankok Fitch hitelminősítő intézet

általi leminősítése, valamint Rogoff, az

IMF egykori vezető közgazdászának a

fenyegető államcsődökre vonatkozó

figyelmeztetése már korábban elbizonytalanodáshoz

vezetett.

A kilátások

BAYERNLB FUND 7

A konjhabenális közeg 2010-ben a legmesszemenőbbekig

kedvező.

Az USA-ban továbbra is felfelé haladnak

az előzetes mutatók, és a megbízások

is hasonlóképpen javultak az

elmúlt hónapokban.

A közeljövőben várható pozitív fejlődésre

utal az állami kiadások növekedési

rátája, amely 2009 4. negyedévéig

csökkent. A növekedési ráták várható

emelkedése még jelentősebben hozzájárul

majd a teljes gazdasági növekedéshez

a következő negyedévekben.

A munkaerő-piac jelenlegi helyzete a

válság során túl korán bevezetett

leépítések correctálására utal. A pozitív

fejlődés jelentősen hozzájárul az amerikai

gazdasági növekedéshez. A szolgáltatások

területén teremtett új álláshelyek

csökkenésének vége pozitívumként

értékelendő.

Az Euró-övezetben is pozitív növekedést

mutatnak az előzetes mutatók.


8 BAYERNLB FUND

A uniform development in Euroland

However, it will not be in 2010

give. Germany has related

on the growth intensity, clearly

deposed upwards and leaves countries

like Greece far behind

back.

At the German level, the crisis catalyst is

"Exports" this year

contribute significantly to the upswing.

Through the cross-border growth

will Germany's export figures

can significantly increase and

due to the associated positive

External contribution the German economy

inspire.

Poses a threat to growth

however the still tense one

Situation on the job market

That is threatening

Consumer behavior of employees,

should be the short-time work program

cannot be extended any further. In this

Fall could be fear for the

own workplace the savings rate,

which is currently on one only

slightly above average level

is located, increase and thus the

Curb growth contribution "consumption".

A risk to the otherwise positive

The world economic scenario is persistent

restrictive lending by banks,

from the particularly small and

medium-sized businesses are affected.

The one for sustainable growth

important investments depend crucially

from an access to liquid

Funds from. Recent surveys in

However, the banking sector indicate

an improvement in the restrictions

and let hope grow

that the facts match the polls

will follow and with it the

Growth rate of actually sufficient

Loans will rise again.

Bond and stock markets

In general it can be assumed

be that the positive economic cycle

Requirements the stock markets

will continue to inspire,

as well as the capital market rates in

the US should continue its rise.

The only concern is in Euroland

to continue to make Greece one

Prevention of a massive rise in interest rates

at the long end.

However, 2010 will not see uniform

development throughout the euro

area. Based on the intensity of economic

growth, Germany is well in the

lead, leaving countries such as Greece

far behind.

In Germany exports, the catalyst of the

crisis, want to make an important contribution

towards the upturn this year. International

growth will enable German

export figures to rise significantly, and